李嘉誠：所有失敗都源于貪婪

  2014-09-16 上海陸家嘴并購聯(lián)盟

      李嘉誠認為，企業(yè)起伏在國內國外都有，最要緊的是企業(yè)不論大小，一定要有核心業(yè)務，經(jīng)濟整體往下掉50%時，你的業(yè)務只掉10%，這就是核心業(yè)務。核心業(yè)務可以在經(jīng)濟起伏時起到很大作用。宏觀調控雖然是國家的規(guī)劃，但國家是不會讓經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動的，(鋼鐵)現(xiàn)在若不控制，將來問題不小，民營企業(yè)機會還有，現(xiàn)在不要放棄，困難時要多探討多聽意見，要更投入，要自己努力改變環(huán)境。

      走偏路走歪門邪道的商人發(fā)展快掉下去也快，100%的失敗是因為貪婪。要知止，走正途最好。發(fā)展中不忘穩(wěn)健，穩(wěn)健中不忘發(fā)展。

長江集團是如何通過收購策略來達到風險管理的目的?而如何的風險管理可以使得集團整體保持平穩(wěn)的收入和盈利之余，也能不斷增長呢?

整個和記黃埔的貨柜碼頭業(yè)務是由其在香港的旗艦公司香港國際貨柜碼頭的運作開始的。和黃1977年成立后，一直將貨柜碼頭作為其業(yè)務發(fā)展的重頭戲。從20世紀90年代初開始，此項業(yè)務便開始不斷向海外擴展。

      李嘉誠今時今日的地位，對香港經(jīng)濟舉足輕重，一舉一動都惹人注目，每當市場傳出李嘉誠入股某公司，這些公司的股價無不三級跳，跟李嘉誠買股，往往成為散戶發(fā)財?shù)慕輳?，不過，長和系入股的上市公司眾多，投資者要跟也要跟得小心。

      李嘉誠入股性質主要可分為三大類：上市時入股、現(xiàn)貨現(xiàn)金吸納、可換股債券?！氨热绾忘S許多時入股，其實沒有什么特別原因，純粹因為資金多，用CB(可換股債券)入股，好過把錢放在銀行?！绷翰w指出，和黃這類跨國企業(yè)都會設有獨立的財務投資部門，管理流動資金，入股一些公司往往只是為了增加資金運用效率。

      每一個機構有不同的挑戰(zhàn)，很難有絕對放諸四海皆準、皆適用的預制組件，老實說我對很多表面的、人云亦云的專家分析是尊敬有加，心里有數(shù)，說得俗一點，有時大家方向都正確，耍的卻是花拳繡腿、姿勢又不對。管理者對自己負責的事和身處的組織有深層的體驗和理解最為重要。了解細節(jié)，經(jīng)常能在事前防御危機的發(fā)生。

      和黃集團于1991年收購了英國最繁忙的港口費利克斯托港，邁出了全球化拓展的第一步。之后的數(shù)年里，和黃就已經(jīng)將其貨柜碼頭業(yè)務擴展至全球不同的策略性地理位置，包括中國內地、東南亞、中東、非洲、歐洲和美洲的二十個國家與地區(qū)。目前，和黃經(jīng)營著全球30個港口，共170個泊位。集團到2001年年底已共處理了2700萬個標準貨柜。根據(jù)和黃1995至2001年年報資料顯示，貨柜碼頭業(yè)務的收入這幾年仍然是穩(wěn)步增長。

      貨柜碼頭業(yè)務的總收入能保持穩(wěn)定的增長，主要原因在于其港口業(yè)務分散在不同地區(qū)，無論集團面臨什么樣的經(jīng)濟大環(huán)境，各港口受影響程度也不盡相同。所以，在不同的時期，表現(xiàn)好、盈利增長快的地區(qū)往往可以支援表現(xiàn)相對較差、盈利增長緩慢或呈負增長的地區(qū)，使集團的碼頭業(yè)務的整體盈利始終保持正增長。

      為了對這一互補效應有一更深入的認識，比較香港地區(qū)、中國內地及歐洲最具代表性的三個貨柜碼頭對集團整體業(yè)務的貢獻。這三個碼頭分別是香港本地的國際貨柜碼頭、中國內地的深圳鹽田碼頭以及英國費利克斯托港。

      三地貨柜碼頭從1997年開始的吞吐量增長率。雖然三地碼頭在過去五年里吞吐量增長有快有慢，有正有負，各有千秋，但簡單地加加減減后發(fā)現(xiàn)，整體業(yè)務始終保持著增長態(tài)勢，且還相當穩(wěn)定。

      即便是遇到特殊情況，如2001年歐美經(jīng)濟持續(xù)放緩及當?shù)刎浌翊a頭行業(yè)的競爭程度越發(fā)激烈，和黃在香港和英國港口進出口貨物數(shù)量均下降，吞吐量呈負增長;但中國內地經(jīng)濟發(fā)展的一枝獨秀，使深圳鹽田港(5.94, -0.01, -0.17%)吞吐量始終保持大于20%的年增長率，從而令和黃整個集團的港口業(yè)務在2001年并未受累香港和英國方面的不景氣而大幅下滑，而是持續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢?？梢姡忘S由于實施了業(yè)務全球化的策略，使得其各種投資風險得以合理分散，并確保業(yè)務及盈利整體上保持穩(wěn)定的放大增長。

      1987年9月14日，李嘉誠宣布，旗下四間公司集資103億元，其中29億元用來收購大東電報局4.9%股份，這是香港有時史以來最大規(guī)模的集資活動，對市場影響深遠，引起市場轟動。

      李嘉誠親自向媒體解釋集資行動，回答記者提出的各項問題。起先李嘉誠一律用粵語作答，但當翻譯談到101億元時，李嘉誠即時搶過話題，迫不及待地用英語搶答，反映其春風得意的絕好心情。

      這次龐大的集資案，長實承擔一半金額，其余由包銷商及股東負責。其辦法是按當日市價折讓兩成，具體分配是：長實以十供一，每股供款10.4元的形式集資20.78億元，和黃以八供一，每股供價11.2元的形式集資37.53億元，嘉宏以五供一，每股供價4.3元的形式集資20.78億元，港燈以五供一，每股供價8元集資24點18億元。四家公司集資總額103.27億元。

      這次供股集資的特點是，采用連鎖包銷形式，即大股東與控股公司除了按所持股份供股外，還會再多包銷一部分新股，使得他們承擔了其中一半的包銷任務。

      至于其余一半新股，則由萬國寶通國際、獲多利、新鴻基、加拿大伯東融資及百利達亞洲負責分銷。如所有股東接納供股，長實系所吸納資金可達65.06億元。其他包銷商則負責集資51.06億元。

      正常情況下，這點資金對五大包銷商來說，不費吹灰之力。但是，就在幾個大包銷商簽署包銷協(xié)議之墨跡未干之際，市場逆轉，受外圍大市影響，香港股市調頭向下，一路狂跌。最終，四大券商接獲股東認購只占總數(shù)的0.1%～0.4%，接近五成的股份則由包銷商獨立承擔。

      面對如此熊市，券商叫苦不迭，現(xiàn)在又要根據(jù)合約背負50億元的供股。就算他們有能力供股，也會在禁售期過后瘋狂拋售，對市場構成沉重壓力。因此，許多人游說李嘉誠，當機立斷放棄供股集資。這也是券商的基本立場。但站在李嘉誠的角度，取消供股計劃基本上是不可能的事情。因為，李嘉誠旗下四家公司在香港證券市場占有舉足輕重的江湖地位，信譽一向超卓。一旦因為市場因素突然取消供股，會予人話柄，認為長和系投機圈錢，被市場牽著鼻子走。

      李嘉誠對百億集資計劃解釋得很清楚：“這次集資，其中一半是由我認購包銷的，和其余包銷商的正式合同還沒有簽署，如果要暫時取消在法律上是可以的。但我不想給人批評為不守信用，因為股價跌落就取消包銷，以避免損失，所以我個人承擔的責任一定照數(shù)兌現(xiàn)。我希望維持長和系的合理股價，老實說，原因之一，也是在鞏固長和系各公司的信譽?！?

      況且李嘉誠動議的百億集資計劃，在資金的流向上已經(jīng)有了明確的目標與部署，況且許多項目已經(jīng)開始了前期投入，這顯然是李嘉誠所不愿見到的。而且這些包銷商一路以來都是依靠李嘉誠這個大財主找食的，如果得罪了李嘉誠，他們在香港還有飯吃嗎。包銷商權衡利弊，也不敢貿然開罪李嘉誠。而實質上，這班包銷商又與過百個分銷商簽署了分銷協(xié)議，最終50億元，也未必全由他們四大包銷商承擔。

      事實上，李嘉誠個人負責包銷的近億股新股，現(xiàn)金10.38億元，僅僅是包銷長實新股，李嘉誠就賬面損失3.5億元，更重要的是，根據(jù)發(fā)行新股協(xié)議，李嘉誠可以從已包銷出手的新股按比例提取傭金，但是，李嘉誠分文未取。正是李嘉誠這樣至誠的務實的作風，最終使得長和系百億元集資計劃大功告成。

      正是因為這一集資計劃，使得李嘉誠財團鶴立雞群，在香港十大財團中的地位遙遙領先，其財政基礎也更加穩(wěn)健健全。

      1987年，長實除稅后綜合純利達15.89億元，較1986年之12.83億元，激增3.06億元，增幅達23.85%。

      話說美國寶潔公司多年前想進入中國內地洗滌劑市場，卻始終不得其門而入。

      1988年，和黃幫助世界護理洗滌業(yè)巨頭寶潔進入了它夢寐以求的中國市場，條件是以3000萬的投資獲取了合資公司33%的股權。原來，內地13億人用的洗發(fā)水，都與李嘉誠有關，那些恍然大悟的人或許不得不說：又關卿事。

      1997年，寶潔與和記黃埔有限公司協(xié)議重組中國內地合資控股公司寶潔和記。根據(jù)該協(xié)議，寶潔可于1998年年初把所持之69%權益增至80%，并可于20年內行使多項認沽/認購權，以便在2017年前把所持權益增至100%。

      十年前與和黃成立一家合資公司后，隨即萬事大吉，該公司董事長稱，李嘉誠旗下公司，“是我們在中國生意上的寶貴合作伙伴”。這種合作關系到底有多寶貴，直到1997年年末人們才能掰著手指頭算出來，李嘉誠當時把手中所持寶潔公司的11%的股份出讓給美方合伙人，作價6.5億美元，與當時僅為3000萬美元的投資相比，短短五年間獲利二十余倍。之后李嘉誠仍持有該公司20%的股份，價值估計為12億美元。盡管競爭激烈，該公司仍然牢牢把持著中國洗滌護理行業(yè)的第一位置。

      2004年5月12日，和記黃埔香港公司宣布，作價150億港元將手中持有的20%廣州寶潔股權全部出售，一筆過賺走137億港元，接近和黃2001年143億港元的盈利。和黃董事總經(jīng)理霍建寧形容這筆買賣是一個“讓人牙根發(fā)軟的肥雞腿交易”，他否認出售寶潔是為了填補和黃3G業(yè)務的虧損，而主要是為股東創(chuàng)造價值。霍建寧笑呵呵地對記者說：“我們要的就是‘嘩’的一聲的感覺?！?

      在全球范圍內，和黃精心構織著多元業(yè)務網(wǎng)絡。面對今日全球經(jīng)濟增長放緩，質優(yōu)價平的資產俯拾皆是，坐擁千億實力的李嘉誠選擇了加遠實施其既定目標的戰(zhàn)略，在淡市中加大拓展港口、電訊業(yè)務的力度，務求引領公司拓展新的領域，開辟新的產業(yè)，邁向新的目標，攀登新的境界。

      繼2001年在六個國家中收購八個港口業(yè)務后，2001年以來和黃仍在并購方面大展拳腳，試圖確保其世界碼頭業(yè)領導者的地位。從投資舉動判斷，發(fā)展中國家的航運業(yè)市場將成為拓展的重點之一。觀察和黃投資方式，可以發(fā)現(xiàn)一個特點，即和黃入股企業(yè)，大多采取透過購入可換股債券(CB)進行。

據(jù)業(yè)界分析，采取CB戰(zhàn)略收購的確有可取之處。對發(fā)行CB的公司來說，可帶來即時的現(xiàn)金支援，易于引起調動市場的正面反應。作為CB的持票人，則可進退自如，因勢隨時行使，相對減低投資的風險。

      截至2001年年底，和黃擁有千億現(xiàn)金在手，凈負債與凈資本之比僅僅是0.7%。但業(yè)績公布后，竟因為擁有巨額現(xiàn)金而在財務方面遭人指點保守，這是穩(wěn)健的和黃多年來首次出現(xiàn)的新氣象。一家大型跨國集團，因為資金嚴重過剩而遭人說三道四，可謂空前絕后。

      盡管在2001年的年報中顯示，和黃的財資隊伍及其出眾表現(xiàn)可媲美任何一家銀行，但公司在或然負債和獲得特殊盈利的能力上，依然引起有關方面的強烈質疑?！秮喼奕A爾街日報》曾公開撰文批評和黃的透明度不足，沒有披露公司或然負債的基本情況，就算是和黃小股東，也是不知所謂。

      和黃在高調反擊后，四月下旬，專門安排財務董事陸法蘭接受了該報的訪問，但所做的解釋似乎仍然未能完全平息有關方面的疑慮。和黃2001年總負債為1390億港元，比上年大幅度增加27.52%。陸法蘭解釋，子公司向NEC和摩托羅拉訂購3G手機，和黃為此做出必需的財務擔保而承擔責任，購置手機的款項已準備妥當，一旦交易完成，相關的或然負債便會在短期內取消，這項擔保符合慣常商業(yè)做法。陸法蘭認為，如在年報中列出詳細資料，則會太過繁雜，而且大部分股東都不會關注這些事項，股東關注的主要是和黃之投資方向與回報。

      《亞洲華爾街日報》居然對此仍然做出質疑，再次把和黃同安然相提并論，指出安然股東同樣對公司負債不感興趣，結果招致沉重損失，最后全軍覆沒。很顯然，該報完全以美國人的商業(yè)理念揣度東方人的經(jīng)營哲學，難怪有如斯疑慮。

       業(yè)界流傳一種觀點，認為和黃賺取特殊盈利的能力將會逐漸下降。主要理據(jù)是和黃太精于計數(shù)，對于自己投資專案的價值和價格有著極為精到的把握，一向善于運用高沽低買的策略，制造大量非經(jīng)常性盈利。且低進高出的投資手法，將招致未來投資目標選取上的困難，更因為李嘉誠個人的投資風格，造成賣出時產生意想不到的困難。因為誰都知道，李嘉誠是高出。其實這完全是紙上的臆想，2007年和黃出售和電印度的策略，就絲毫未看出有這方面的障礙。